要以完善机构投资者结构为主

　　博览研究员指出，要实现长期资金稳定股市的作用，需要从完善市场制度和丰富机构投资者结构入手，本文将主要讨论丰富长期机构投资者结构的可能性。

　　事实上，目前活跃在我国股市的长期资金，无论是海外机构投资者，还是国内机构投资者，其结构都非常单一。其中，国内机构投资者以公募基金为主，海外机构投资者以国际投行为主，其他的机构投资者的比重非常小，这正是导致我国股市机构投资者羊群行为过强的主要因素。

　　据今年发布的《中国资本市场发展报告》显示，过去几年中，基金市场取得了快速发展，至2007年底证券投资基金占据了市场25.68％的份额；但保险公司、社保基金、企业年金等其他类型机构投资者参与不足。与成熟市场相比，最为不足的是养老金制度发展滞后，同时保险资金实际投资于资本市场的资金规模偏小，占整个保险资金的比例较小。上述机构投资者的发展不足和对资本市场的参与程度不足使得资本市场缺乏长期机构投资者。

　　根据中国目前的实际情况，我们无法要求养老基金一下子成为机构投资者的龙头。毕竟成熟市场中养老基金的壮大与经济和社会发展阶段是密切相关的，中国尚处于人口红利时代，养老资金规模有限。但是，根据中国目前的实际情况，很多长期机构投资者是可以充分"引导"的：

　　第一，保险资金有很大的发展潜力。随着中国经济的快速发展和人民生活水平快速提高，不仅城镇居民的保障意识逐步提升，而且农村的保障意识也在觉醒。保险在近年来得到了迅猛的发展，这种趋势在未来仍然会持续相当长的时期，鼓励和发展保险资金投资股市还有很大的空间。

　　第二，企业年金将成为长期资金的生力军。我国企业年金的规模巨大，但据博览研究员了解，其参与股市投资的数量却寥寥无几，据《中国资本市场发展报告》显示，企业年金占股市份额仅0.01％，其为股市提供长期资金的空间值得期待。

　　第三，住房公积金有可能成为长期资金的黑马。住房公积金作为城镇居民购买住宅的一个保障，规模不容小觑，但由于管理制度还不完善，其投资渠道受到限制，目前尚未投资股市。不过随着保值增值的需求，住房公积金有可能异军突起，是股市长期资金不可忽视的重要力量。

　　在丰富国内机构投资者种类的同时，还需要完善海外机构投资者的结构。据证监会公布的数据显示，国际投行基本成为QFII的代名词，截至今年5月，我国批准了56家QFII，而除了大学基金3家(耶鲁大学、和斯坦福大学和哥伦比亚大学)、主权投资基金3家(新加坡政府投资公司、淡马锡富敦投资有限公司和挪威中央银行)和慈善基金1家(比尔及梅林达盖茨基金会)外，其他的基本都是国际投行，明显与海外机构的比例失调。

　　管理层在鼓励QFII进入中国市场的同时，应该更加注重优化QFII的结构和种类，引入更多的长期资金型投资机构。